近期焦炭期货价钱大幅波动，1909合约在2350元/吨上方受到较强阻力。笔者觉得，焦炭2016年以来的飞腾逻辑接近尾声，尽管焦化厂对焦炭仍有提涨第4轮的诉求，但钢厂利润减弱，焦炭供给又守护高位，是以焦炭不时上行阻力较大。

涨幅高于玄色系其他品种

2016年以来，焦炭价钱大幅上行。从期货指数来看，焦炭期货指数从609元/吨飞腾到2018年8月的2728元/吨，价钱飞腾卓著4倍。从现货价钱来看，涨幅雷同可不雅。以日照钢铁准一级焦采购价为例，准一级冶金焦到厂价从2016年年头的680元/吨飞腾到2018年8月的2645元/吨，飞腾1965元/吨，涨幅雷同接近4倍。比较于螺纹钢和铁矿石而言，焦炭在2016—2018年涨幅最大，原因在于，焦炭是玄色系几个品种中唯独一个同期受益于煤炭、钢铁两项供给侧结构性阅兵截止的品种。

就产业链而言，焦炭上游是煤矿，卑劣是钢厂，中间是本人的真金不怕火焦产能。2016年煤炭供给侧结构性阅兵推升了焦炭资本；2017年钢铁供给侧结构性阅兵推升了焦炭卑劣利润，使得钢铁行业利润进取游退换，再度利好焦炭；2018年，市集一度觉得焦化本人将濒临去产能的阵势，通顺3年不休有新的逻辑推升焦炭价钱飞腾。

飞腾逻辑也曾接近尾声

2016年以来，焦炭的飞腾逻辑也曾接近尾声，供需糟塌矛盾运转积存。从煤炭的角度咱们很难再看到近似2016年焦煤紧缺鞭策焦炭价钱飞腾的情况。

从钢铁行业的角度来看，2017年钢铁行业供给侧结构性阅兵之后，高炉真金不怕火钢顺序的利润大幅增多，这使得焦炭看成迫切的真金不怕火钢原料，获取了钢厂利润进取游退换而带来的利好，但2018年下半年以来，市集关于高炉真金不怕火钢顺序是否还能守护高额利润心存疑虑。从环保限产的角度来看，2018年环保限产明确条件不成“一刀切”，条件各所在阐发实质情况实行分别化错峰坐蓐。两会技艺，政府责任敷陈冷漠“施行工作优先策略，加强策略互助配合，确保经济运行在合理区间，促进经济社会执续健康发展”。阐发钢厂的利润情况分析，近期由于钢材价钱着落，铁矿石价钱快速上行，钢厂利润进一步压缩，钢厂难以不时向焦化厂传导利润。

就焦化本人去产能而言，尽管2018年市集关于焦化去产能寄以厚望，但实质上并未出现近似煤炭、钢铁行业的“一刀切”限产行径。数据暴露，2018年于今，焦化厂的开工率永恒守护高位，相称是200万吨以上焦化厂的开工率守护在较高位置，焦炭供给压力莫得缓解。近期焦炭通顺飞腾3轮后，焦化利润获取进一步改不雅，焦化厂出现经济性限产的概率有所下降。

要而言之，焦炭飞腾逻辑也曾接近尾声，短期产量守护高位，钢厂利润进一步下移，焦炭期货价钱不时上行阻力较大。(作家单元：国泰君安期货)